工程机械板块成果收拾：毛利率持续提高复苏趋势向好

  工程机械周期回转逻辑验证，复苏趋势强化。今年以来，挖掘机销量出现敏捷上升态势。据我国工程机械工业协会数据，2025年一季度挖掘机首要制作企业共出售挖掘机6.1万台，同比增加22.8%；其间内销3.67万台，同比增加38.3%；出口24810台，同比增加5.49%。随着上一轮职业上行周期设备逐渐进入天然更新周期，老旧设备迎来了加快换新的机会，逐渐推动了新机的需求。出口商场，新式商场持续增加，出口耐性凸显。

  到现在，2024年报及2025年一季报发表结束，本文要点收拾工程机械板块的成果体现及运营状况。

  2024年工程机械板块15家公司算计营收2844亿元，同比增加3.1%

  2024年，获益于海外收入连续增加、事务多元化奉献增量、内需复苏拉动等，板块营收较2023年略有提速。2025年一季度连续增加态势，板块营收784亿元，同比增加11.1%。

  因为产品结构、海外区域散布等偏重不同，整机厂各家增速体现分解。2024年主机厂归纳毛利率24.7%，同比增加1.24pct，2025年一季度板块毛利率同比增加0.18pct连续提高趋势。或首要获益于：

  板块毛利率34.9%，同比下降1.08pct，显着高于主机厂，两比较较，主机厂的技术壁垒与规模化效益愈加凸显。

  2024年工程机械板块完成归母净赢利214亿元，同比增加17.8%，赢利增速远高于收入增速。2025年一季度板块完成归母净赢利77亿元，同比增加36.5%。

  整机环节：2024年我国9家主机厂归母净赢利183.0亿元，同比增加20.6%；2025年一季度板块归母净赢利69.1亿元，同比增加41.3%，增幅远高于营收，首要获益于：

  2024年整机环节归母净利率6.8%，同比增加1.01pct；2025年一季度归母净利率9.3%，同比增加1.97pct，职业全体盈余才能持续上行。

  零部件环节：2024年6家零部件厂商归母净赢利30.9亿元，同比增加3.7%；2025年一季度板块归母净赢利8.1亿元，同比增加5.5%，赢利增速低于主机厂。2024年板块归母净利率20.9%，同比下降1.49pct；2025年一季度归母净利率20.8%，同比下降0.31pct，总的来看，零部件环节归母净利率高于主机厂10pct以上，盈余才能较高。

  以三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、山河智能为样本，2024年境内收入算计1268亿元，同比下降9%，比较2023年降幅大幅收窄（2023全年同比下降18%）。

  境外方面，6家主机厂2024年境外收入算计1395亿元，同比增加16%，在去年高基数下仍有增加，但增速有所放缓（2023全年同比增加33%），首要受挖机出口连累影响。

  2024年境外收入占比52.4%，同比增加6pct，境外收入金额初次逾越境内。

  2025年一季度以来，国内职业从挖机向非挖由点到面逐渐修正，内销收入或持续改进；一同出口或连续较好增加趋势。

  土方机械：2024年前四家主机厂土方机械算计收入约790亿元，同比增加8.6%，首要获益国内挖掘机、装载机职业回暖较多。从毛利率来看，2024年，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工四家全体毛利率同比略降0.5pct，其间中联重科、徐工机械毛利率同比正增加，体现较优。

  起重机械：2024年前三家主机厂起重机械算计收入约468亿元，受国内基建地产连累，同比下降12.5%。从毛利率来看，2024年，三一重工、徐工机械、中联重科三家全体毛利率同比增加0.7pct，旁边面印证职业竞赛态势趋缓，盈余趋势有望改进。其间三一重工、中联重科毛利率别离同比增加2.6pct、1.4pct，徐工机械毛利率略降。

  混凝土机械：2024年前三家主机厂混凝土机械算计收入约318亿元，受国内地产连累，同比下降7.4%。头部三家企业增速差异不大，均有不同起伏下滑。

  到2024年底，头部五家主机厂表内应收类敞口算计1749亿元，比较2023年底下降3.2%；表外应收类敞口算计1132亿元，比较2023年底下降9.4%，头部主机厂全体危险敞口明显压降。

  从表表里应收类敞口占总财物份额来看，2024年底五家全体下降3.37pct，财物质量明显提高。

  从职业龙头公司来看，以三一重工为例，公司2025年一季度完成盈余收入210.5亿元，同比增加19.2%，归母净赢利24.7亿元，同比增加56.4%。扣非归母净赢利24亿元，同比增加78.5%，成果持续超预期。从龙头看职业，工程机械周期回转逻辑不断得到验证，复苏趋势向上，中期维度持续重视。

  本陈述由研讨助理帮忙材料收拾，由出资参谋编撰。出资参谋：于鑫（挂号编号：A03）

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